[摘要]公司公布2014年年报，实现营业收入456.96亿元，同比增长1.66%；实现归母净利润40.40亿元，同比增长4.71%；EPS为1.84元。4Q公司实现营业收入125.42亿元，同比增长0.75%；实现归母净利润8.77亿元，同比减少14.26%；EPS为0.40元。股利分配预案为以2014年12月31日总股本22.01亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利14.20元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增5股。收入、净利增速略低于预期，主要是销售价格下降。公司2014年屠宰生猪1122万头，同比增长12.8%；销售高低温肉制品172.72万吨，同比增长0.76%；销售生鲜冻品149.52万吨，同比增长14.44%。我们认为公司业绩低于预期主要是受国内宏观经济形势影响和三公消费的限制，行业低迷，公司肉制品市场需求疲软，抑制公司收入增长。4Q收入下降主要是由于15年旺季春节延后以及产品结构调整。